PMI回落至3个月新低：产需双双承压，后期稳增长政策如何持续发力

发布时间：2025-12-26 10:14:05 来源：新闻先锋网 作者：配饰潮流

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

10月制造业PMI指数再度降入收缩区间。发力

10月31日，回后期国家统计局发布数据显示，落至10月份，个月制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，新低比上月下降0.7个百分点，产需承压长政策何持续降至收缩区间，双双制造业景气水平有所回落。稳增

值得注意的是，在此之前的9月，制造业PMI实现4月份以来首次升至扩张区间，而10月制造业PMI不仅结束了连续四个月的反弹，且创近3个月新低。

中国证券业协会证券分析师与投资顾问专业委员会委员、英大证券公司首席宏观经济学家郑后成告诉《华夏时报》记者，产需双双承压是10月制造业PMI下行的主要原因，从数据来看，新订单指数较前值下行1.0个百分点，时隔2个月再次跌至荣枯线之下；生产指数虽然依旧位于荣枯线之上，但是较前值大幅下行1.8个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青则表示，季节性因素也是重要原因，从历史数据来看，十一长假过去后，居民消费会季节性放缓，因此，10月PMI指数通常会低于9月。

按照预测，伴随季节性影响因素消退，11月制造业PMI指数和非制造业PMI指数都有望由降转升，其中制造业PMI指数有望重返扩张区间。同时，考虑到10月财政政策防风险、补短板、稳增长力度显著加大，将会巩固当前仍处偏高水平的市场预期，有助于在四季度保持经济复苏转强势头。不过，王青也提醒，10月PMI数据表明，当前经济复苏基础有待进一步夯实，后期稳增长政策还需持续发力。

供需均有所承压

“产需双双承压，是10月制造业PMI承压的主因。”郑后成表示。

从详细数据来看，10月制造业PMI的5个主要分项均较前值下行。其中，新订单较前值下行1.0个百分点，时隔2个月再次跌至荣枯线之下，与此同时，生产指数虽然依旧位于荣枯线之上，但是较前值大幅下行1.80个百分点。与新订单与生产指数双双下行相对应，10月从业人员、供货商配送时间、原材料库存分别较前值下行0.10、0.60、0.30个百分点，表明当前我国宏观经济依旧面临一定的系统性压力。

从生产端看，10月生产指数录得50.90，较前值下行1.80个百分点，虽然连续5个月位于荣枯线之上，但是创近3个月新低。从历史来看，9月是生产旺季，叠加10月国庆长假的背景下，10月生产指数较9月下行符合季节性：2005年至2023年的19年间，10月生产指数较9月下行的有14年，占比为73.68%。

“不过，2023年10月较9月下行1.80个百分点，下行幅度高于历史均值0.41个百分点，叠加考虑2023年10月50.9的绝对读数，在过往19年中位列倒数第五位，表明2023年10月生产指数弱于季节性。”郑后成表示。

从需求端看，10月新订单、新出口订单、在手订单分别录得49.50、46.80、44.20，分别较前值下行1.0、1.0、1.10个百分点。

内需方面，新订单时隔2个月再次跌至荣枯线之下，叠加考虑10月进口指数录得47.50，较前值下行0.10个百分点，创近3个月新低，预示当前我国宏观经济需求依旧较为疲弱，但是考虑到2022年10月我国进口金额当月值较前值下行242亿美元，预计10月我国进口金额当月同比也将面临一定支撑。

外需方面，10月新出口订单较9月下行1.0个百分点，连续7个月位于荣枯线之下，表明海外需求出现边际转弱。

从库存端看，10月原材料库存、产成品库存分别为48.20、48.50，分别较前值上行-0.30、1.80个百分点。其中，原材料库存创近3个月新低，而产成品库存则创近5个月新高。

在郑后成看了，后者与实体经济中的库存指标走势相印证：从实体经济指标看，9月工业企业存货同比、工业企业产成品存货同比分别较前值上行0.40、0.70个百分点，分别创近5个月、近4个月新高。

从价格端看，10月主要原材料购进价格与出厂价格分别录得52.60、47.70，分别较前值下行6.80、5.80个百分点，其中，主要原材料购进价格连续4个月位于荣枯线之上，但是创近3个月新低，与此同时，出厂价格时隔2个月跌至荣枯线之下，且创近4个月新低。

“受部分国际大宗商品价格下降和市场需求回落等因素影响，10月原材料购进和出厂价格指数均回落较多，分别达到6.8和5.8个百分点。预计10月PPI同比增长-2.7%，降幅再次扩大。”财信研究院副院长伍超明表示。

房地产政策效果仍待观察

10月份，非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点，仍高于临界点，非制造业总体保持扩张。

不过，受金融、房地产等行业商务活动拖累影响，10月服务业PMI指数较上月回落0.8个百分点至50.1%，扩张继续放缓。10月建筑业PMI指数仍处于扩张区间，伍超明预计，未来基建将继续发挥托底经济的作用，指数将继续运行在50%临界值上方，但房地产市场低迷钳制作用仍大。

从行业看，十一节日效应带动出行相关服务行业景气度回升，但金融、房地产等行业商务活动指数持续低迷，是服务业PMI扩张放缓的主要拖累。

从市场需求和预期看，服务业新订单指数较上月回落1.2个百分点至46.2%，连续6个月处于收缩区间，居民收入恢复偏慢和房地产市场二次探底均继续对服务业需求形成一定拖累；同时业务活动预期指数录得57.5%，较上月回落0.6个百分点，预示着服务业企业预期依然较为乐观。预计促消费政策加码和线下消费场景恢复将对服务业景气度形成支撑，但房地产市场持续低迷、居民部门就业－收入－消费循环尚不畅通，未来服务业PMI有望继续高于临界值运行，但扩张幅度不宜高估。

“往后看，预计未来基建将继续发挥托底经济的作用，建筑业PMI有望继续运行在扩张区间，但房地产政策效果仍待观察，其持续低迷的拖累作用不容忽视。”伍超明表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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